供需两旺 猪价小阳春行情或于12月延续

　　1、本周(2021.11.22-2021.11.26，下同)观察：供需两旺，猪价小阳春行情或于12月延续

　　立冬至小雪期间，猪肉供需两旺，生猪价格持续走升，截止11月25日全国生猪出栏均价接近18元/公斤，部分省市出栏均价站上19元/公斤，环比10月底上涨超2元/公斤。进入12月，新一轮寒潮来袭，预期冬至前后，将迎来年内猪肉消费的峰值。我们认为，短期供猪市供需两旺将12月得到延续;预计冬至之后，供给端博弈将加剧，供给相对过剩情况将在2022H1显现。行业产能去化节奏并未被打乱，去化节奏亦将于2022年后再次加速。

　　以猪肉-生猪价格比率来看，峰值代表猪肉比生猪相对价差拉大，2021年10月初生猪价格下跌至11元/公斤左右，而同期猪肉价格并未出现大幅跌价，需求相对供给弹性偏弱，冬季需求增长拉动生猪价格上行。通常11-12月为年内猪肉消费旺季，年前需求端支撑力较强。11月猪肉-生猪价格比率维持在1.44左右(猪肉-生猪比率区间为1.52±0.26)，猪肉及生猪价格呈现同向变动，亦说明短期需求端对供给端的价格拉动力较强。

　　2、周观点：猪周期反转在即，转基因育种政策落地

　　2022年猪周期反转在即，布局产能去化期。建议重点关注成本优势突出，出栏规模高速增长的牧原股份(002714);生产指标已基本恢复疫情前水平且资金储备相对充裕的温氏股份(300498);相关受益标的傲农生物(603363)、巨星农牧(603477)。

　　饲料销量受益生猪存栏规模高位，冬季压栏增势不减。建议关注产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团(002311)。

　　涨价传导叠加天气扰动，种植链景气度延续。建议关注粮食涨价标的苏垦农发(601952)。重点推荐转基因技术优势突出大北农(002385);以及基本面将触底改善的隆平高科(000998);相关受益标的登海种业(002041)、荃银高科(300087)、先正达(拟上市)。

　　3、本周市场表现：农业跑输大盘3.30个百分点

　　本周上证指数上涨0.10%，农业下跌3.19%，跑输大盘3.30个百分点。子板块看，饲料板块领跌，跌幅5.60%。个股来看鹏都农牧(002505)(+16.52%)、*ST中基(000972)(+15.91%)、*ST华英(002321)(+5.42%)领涨。

　　4、本周价格跟踪：大宗农产品价格上涨

　　生猪养殖：据博亚和讯监测，2021年11月26日全国外三元生猪均价为18.24元/公斤，环比上周五+0.79元/公斤;仔猪均价为22.46元/公斤，环比上周五+1.90元/公斤;白条肉均价23.82元/公斤，环比+0.84元/公斤;猪料比价为5.09:1。根据数据，11月26日，自繁自养头均利润173.76元，环比+38.44元;外购仔猪头均利润320.40元，环比+37.59元。

　　白羽肉鸡：据数据，本周鸡苗均价1.76元/羽，环比-11.11%;毛鸡均价7.81元/公斤，环比-2.25%;毛鸡养殖利润-0.25元/羽，环比收窄0.17元/羽。

　　风险提示：宏观经济下行，农产品价格大幅下跌;非洲猪瘟疫情恶化，上市企业出栏量不及预期;新冠疫情加重，消费需求复苏慢于预期。