油价连续两日上涨 农产品价格涨跌分化

　　12月7日，由于国际市场对Omicron变种病毒打击需求的担忧进一步缓解，油价尾盘涨逾3%，延续了前一天近5%的反弹走势。而农产品市场走势仍存分歧，CBOT大豆2022年1月合约收于每蒲式耳1250.25美分，较前一交易日下跌11.25美分。豆油1月合约收于每磅57.1美分，较前一交易日下跌0.75美分。豆粕1月合约收于每短吨349.7美元，较前一交易日下跌2.9美元。玉米3月合约收于每蒲式耳5.86美元，比前一交易日上涨2.5美分。小麦3月合约收于每蒲式耳8.085美元，比前一交易日上涨2.25美分。BMD马棕油3月合约收于每吨4931林吉特，较前一交易日上涨181林吉特。

　　美豆与玉米和美麦价格走势分歧正在扩大

　　当前国际原油市场的跌后反弹，受疫情缓和后的恐慌情绪释放影响明显，不过对油脂端的传导作用似乎正在减弱。主要是由于当前其各自基本面因素的阶段性走强，使短期情绪较难由原油向油脂市场形成传导。市场对于美豆增产、对外出口需求下降以及库存回升的预期相对一致，且天气也不是当前美豆矛盾点所在，更多是小麦供应格局的预期趋紧。因此能够看到，在未来市场通胀风险未解除、加息预期强烈的市场气氛中，农产品方面基本面主导的市场逻辑正在回归，供需矛盾的修复将加快。经济恢复预期是否能够给予需求端更多想象空间，或将是进一步分化美豆和米麦趋势的关键，但目前这一点仍不明确。

　　中长期来看，疫情后时代，国际大宗农产品市场逻辑正在发生变化，“水涨船高”的单边趋势再难形成。由于疫情后时代各国经济恢复节奏的不同，引发供需错配到预期修复之间存在时空差异，错配从短期矛盾开始向长期修复演变，这也是当前美国通胀问题难以缓解、劳动力持续紧张的根源。

　　因此，疫情的不确定性仍然是当前影响市场走势的一大“黑天鹅”。在基准情形下，假设疫情得到相对稳定的控制，各国经济恢复能够有序开展，那么商品价格回落将成为2022年的主旋律。不过近日中科院预测科学研究中心主任也同时提到：“能源结构调整、全球流动性风险、拉尼娜天气等三个因素也需要持续关注。”尽管2022年价格难以维持中长期快速上涨势头，但这三个因素或将仍是后期商品市场波动风险的主要诱因。

　　当前，能源方面开始表现出对农产品影响的趋势性走弱;而流动性风险及美元汇率走强也正在对国际买家形成需求压制;再叠加拉尼娜天气的二度冲击供应;未来可能会看到：处于减产周期的棕油进一步上涨、而豆油因生柴政策反复波动，大豆下行趋势不改，玉米将跟随小麦继续走强。总之，供应预期相对宽松的农产品将面临反复下跌再反弹的局面，直至供需错配得以修复，而这个阶段或仍将持续3个月左右。

　　另外，短期内重点关注USDA12月供需报告的调整，尤其是大豆、玉米、小麦等农产品库存水平的变化，或将对后市形成方向性指引。目前国际市场受疫情和宏观货币政策预期的影响变得尤为敏感，供应预期好转及需求阶段性走弱都会明显打压农产品盘面价格。也能够看到投机基金正不断减持净多单规模，更加剧了市场利空气氛。不过一般来说，12月报告对整体供需的预测几乎不会发生变动，但由于南美对全球出口份额的竞争力明显增加，12月报告由于正处在南美大豆种植季，因此对未来价格走向的重要程度也在不断提高。部分机构对本周USDA12月报告有看多情绪，认为拉尼娜天气或将对供应方面形成影响，而事实上这一预期对行情的提振或许十分有限。

　　展望国内市场，2021年全年农产品进口需求表现相对稳定，并且充分利用了人民币汇率阶段性走强的买家优势，外部市场通胀风险得以缓解。2022年则主要侧重于稳定国内农产品市场的通胀预期。全面降准将形成市场信用扩张，提升总需求，进而带动包括大宗农产品在内的商品市场的阶段性稳中走强，在外部市场下行风险增大时形成对冲。除此之外，2021年粮食产量的继续增长，更强化了国内农产品供应保障能力，也有助于稳定国内市场预期。